最近中國股市下挫增加了投資者對中國經濟放緩的擔憂。考慮到中國目前在全球 GDP 增長中占比超過 1/3,市場自然會擔心其影響蔓延到其它經濟體。

因此,有一個問題擺在面前:中國經濟放緩會對美國產生多大影響?

高盛報告通過三個主要渠道來量化中國 GDP 增速下降 對美國經濟增速的影響:出口渠道、金融渠道及大宗商品價格渠道。需要注意的是,前兩個影響是負面影響,後一個影響是正面影響。

一. 出口渠道。

美國對中國的出口占 GDP 的比例不到 1%,表明貿易影響應較溫和。


根據美國對中國出口規模和 GDP 增速的簡單敏感性分析,中國經濟增速下降 1%,美國經濟增長將就下降 0.02%-0.03%。美聯儲 FRB/US 的估計也大致和這個結論一致。

高盛報告稱,實際上,有兩個理由導致中國對美國實際的影響更大:

1. 與經濟波動相比,美國對中國的出口波動更大,因此需要高估中國經濟對美國的影響。

2. 這個簡單敏感性分析並沒有完全涵蓋第三方的溢出效應,尤其是亞洲其它新興市場國家和商品出口國的影響。

總體而言,根據這個渠道影響,高盛估測中國增速下降 1% 可能會導致美國增速約下降 0.05%。

二. 金融渠道。

中國對美國金融領域的直接影響非常有限,因為在美國企業利潤中中國僅占 0.5% 左右,在美國居民的證券倉位中僅占 0.25%。但對美國金融狀況的潛在影響可能在一定程度上更顯著,特別是美元兌其它新興市場或大宗商品生產國貨幣升值的潛在影響。


考慮以上影響,高盛估計中國經濟增速下降 1%,通過金融渠道影響,美國經濟將下降 0.05%。

三. 大宗商品價格渠道。

中國是商品的主要消費國,因此中國經濟增長放緩很可能導致大宗商品價格下跌。根據這個傳導渠道,中國經濟增長放緩,這應該會溫和提振美國經濟,平衡了上述兩個傳導渠道的不利影響。對這個傳導渠道進行分析,美聯儲 FRB/US 估計,中國經濟增速下降 1%,美國經濟最多將增長 0.5%。但是,最近油價下跌顯示,在分析商品價格下跌對美國經濟的提振作用時候,應該更加保守一點。因此高盛估計,中國經濟增速下降 1%,美國經濟就會增長 0.04%。

總結:


因此,綜合考慮這三個渠道,高盛估測中國經濟增速下降 1% 將使美國增速下降約 0.06%。雖然這樣看來中國溫和放緩的溢出影響可能較小,但更嚴重放緩或出現信貸危機情況下的影響將會更為顯著。

此外,高盛還通過兩個補充渠道來量化中國 GDP 增速下降 1% 對美國通脹的影響:美國從中國進口價格疲弱程度上升的直接影響,以及通過大宗商品價格的間接影響。我們估測以上兩個渠道對美國核心通脹率的共同影響約為 0.04 個百分點。

(本文為《華爾街見聞》授權刊載,非經允許,不得轉載;圖片來源:AK Rockefeller,CC licensed)


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