- 暴風雨前的寧靜
六月天的全球景氣，就好像台灣電子產業典型的五窮六絕，也有點類似酷暑褥熱的乏善可陳，除了希臘每個月被債主追著跑的歹戲拖棚外，其他經濟指標如美國景氣時好時壞、國際油價走勢起起伏伏、中國局面好壞參雜等，都有如死而不僵的百足之蟲一樣，「好死不如賴活著」。但這並不表示，世界經濟已經進入動亂之後的風平浪靜，事實上，反而比較像是「山雨欲來風滿樓」的危機四伏。
台灣官方日前已認定，上一波景氣谷底出現在 2012 年 1 月（時值歐債危機），按理景氣應該緩步向上，直到抵達峰頂後，才會再次徐徐下滑，邁向下一波谷底，如此周而復始，是為經濟景氣循環。
景氣對策信號走勢圖（圖片來源：行政院經委會）
可是，以美國 Fed 為首的央行主席們，為了大到不能倒的金融機構、為了股市不再無量下跌、為了不再發生如 1930 年代的經濟大蕭條、為了許多許多…（不知有沒有包含你、我），決定啟動史無前例的「散財童子聯合計畫」，於是我們看到美國、日本、歐洲、中國、亞洲各國的央行，紛紛把自己變成全年無休的印鈔機，或是直接搭上直升機撒錢大放送。
這種過度倚重金錢遊戲的作法，雖然快速結束了上一波的經濟谷底，卻也明顯扭曲了景氣復甦的正常軌道，以致「谷不成谷，峰不成峰」，世界景氣就像對 QE 上了癮，「退也不是，不退也不是」（說不定只有黑天鵝才能成為救贖⋯）。
這套作法的基本邏輯是：一個人躺在急診室裡奄奄一息，我們當然得採用大膽做法熬過非常時期，明知以嗎啡作為強心針的後患無窮，但也得試上一試，總好過最後只能在太平間裡瞻仰遺容。其有效路徑是：透過寬鬆銀根，協助企業度過難關，刺激民眾消費意願、降低企業籌資成本，一旦資金進入實體投資，就能恢復景氣動能、開始邁向正軌，政府的各種非常態施策，也能順理成章逐步退場。
- Main Checking Point：通貨膨脹
判斷這套作法是否奏效的 checking points 很多，但有一個至為關鍵的指標是「通貨膨脹」（inflation）。（通貨是指『流通的貨幣』）（通貨膨脹的原意是「貨幣發行數量增加」，但現代多已簡約成「物價上漲」之意。）
一般說來，物價上漲多出現在經濟成長期（需求拉動）。因為經濟成長會推升企業獲利、提高民眾財富，增加投資與消費需求，當供給一時來不及支應需求時，供不應求就會拉抬物價，直到供需再度平衡之後，物價才會漸趨穩定。（有些例外如停滯性通膨（stagflation），是指經濟沒有成長，但物價卻不斷飆漲。想當然爾是一種非常糟糕的經濟狀態，但因與現況不符，有機會筆者再另闢專文討論。）
只要能夠維持一段時間的物價溫和上漲，搭配失業率下降、貿易出現順差，幾乎就能判定該國經濟有很大機率已經步上常軌，各種非常態的短期刺激手段（如量化寬鬆、零利率、擴大舉債等）就應該尋思如何退場，及早儲備政策工具的彈性運用空間，以因應未來可能的景氣變化。
而現在的情況是：除了少數國家由於個別原因外（如俄羅斯因為歐美經濟制裁、巴西因為過度印鈔、委內瑞拉因為油價暴跌等），全球多數國家都在等待通膨現身，各國央行都在苦苦唱著瓊瑤阿姨代表作《庭院深深》的主題曲副歌：「⋯（通膨）妳在哪裡～妳在哪裡～妳在哪裡～妳在哪裡⋯」（一時不慎透露筆者年紀）。
（資料來源：stockq）
其中，尤以日本做法最為極端，倒果為因地將通膨列為施政目標，試圖透過大量印鈔→幣值狂貶→進口成本上升→通膨（成本拉動）的方式來刺激經濟成長（想法大概是通膨雖苦，但企業或許可因此增加獲利，就能藉此提高投資、替員工加薪，恢復正向循環）。
但自金融海嘯以降，各國央行已聯合印製數以萬噸的鈔票（美國三輪 QE 釋出約 4 兆美元、歐洲央行推出約 1.1 兆歐元、日本喊出印鈔無限量、中國盛傳規模將達 10 兆人民幣⋯），五顏六色的各國貨幣在全球氾濫成災，過多的金錢追逐不足的商品，按理早該引發前所未見的超級大通膨，但通膨至今仍杳無音訊、無影無蹤，活脫是日本「失落廿年」的 2.0 全球版，也是典型的凱因斯「流動性陷阱」。
- 消失的通膨…
通膨為何消失？原因眾說紛云。比較常見的說法包括：國際油價自去年夏季以來重挫，跌幅最大時高達六成，因此讓通膨欲振乏力。沒錯，能源占消費者物價指數（CPI）的比率確實較高，能源價格下跌會拉低整體物價、抵銷通膨增加，但因此所節省下來的消費力理應移轉至其他商品，透過不同層面推升物價。
也有人認為，以中國為首的新興市場，不顧全球需求低迷、持續大量生產，致使市場上割喉戰日盛、殺聲震天、紅海競爭激烈，通膨想出現也難。但就算中國未來可能順利轉型成「世界市場」，依舊會有其他勞動力充沛、工資與土地相對低廉的第三世界國家，競相填補中國遺缺，繼續提供大量廉價商品。
還有人主張，因為全球就業市場復甦緩慢，民眾信心薄弱、消費意願保守，就算有餘錢也只想存起來，晴天儲糧、未雨綢繆；企業也隨之瞻前顧後、寧願忍痛吸收成本，也不敢輕易漲價，所以連帶拖累通膨漲幅。這其實是經濟學上最難解的困境－通貨緊縮（deflation），所有人就這麼你看我、我看你，一直縮衣節食、直到民生凋敝…。
（資料來源：作者自行整理）
「通膨哪去了？」的謎題，理所當然也引發學術界論戰，最著名的就是美國前聯準會主席柏南克（Ben Shalom Bernanke）與前財長桑默斯（Larry Summers）間的連番辯論。柏南克認為「低通膨、低成長、低利率」的三低現象，屬於景氣循環常態，只是暫時性狀態（但這一波稍微久了點…）。桑默斯則主張，三低現象極有可能象徵經濟已陷入「長期停滯」（secular stagnation），是一種短期內無法消除的結構性問題。
不論如何，「消失的通膨」對你、我、世界、全人類都不是件好事，只要薪水增加的速度可以高過物價上升的幅度，溫和通膨絕對是經濟成長的必要之惡。下回，如果你／妳的年薪持續走揚，還請支持油、水、電等必要漲價，因為惟有如此，我們才能真正杜絕黑心與告別衰退！
（文章來源：洞見國際事務評論網，未經授權、不得轉載；作者：儂白蒂；原文標題：通膨，你在哪裡？，圖片來源：Images Money, CC licensed）
