為什麼全世界只有台灣不喜歡台積電？

（圖片來源：蘋果日報）

作者：劉昶佑

在 4 月 4 日兒童節這天，財金文化董事長－謝金河在蘋果日報發表「我從台積電看到台灣無感經濟」一文，文章簡短而且論點清晰；筆者認為從台積電的股東結構，其實可以發現更多台灣金融市場的怪現象。簡單來說，「無感經濟」一文要討論的重點有以下兩項：

一、台積電不是台灣人的台積電、而是外國人的台積電。
二、租稅差異使得具備外資身分，可以享有比較多的優惠。

因為第二點關於租稅議題的討論，牽涉層面過廣，因此今天就暫且跳過這一部分。就筆者的立場來說，台積電當然是一家很賺錢的公司，除了該文所提到的每股稅後盈餘 (EPS) 高達 10.18 元之外；過去 8 年以來的營業毛利率都高達 40% 以上，這表示台積電每賣出 10 塊錢的商品，從中能賺到 4 塊錢，即便是扣除掉稅、人事費用…等支出，稅後淨利也是連續 8 年達到 30% 以上。

台積電財務數據 資料來源：筆者自行整理

誠如「無感經濟」一文所提到，越是賺錢的公司，外資的持股比例普遍都高達 60% 以上。但是在筆者來看，關鍵的問題其實並不在於為什麼外資可以持有台積電 70% 以上的股份，而是在於為什麼台灣投資人這麼不喜歡台積電？難道說我國政府有規定，只准外資才有資格購買賺錢的股票，其他如一般的散戶或是本土法人都不能買？當然事實上並沒有這樣的規定，只要有在券商開戶的投資人，都可以下單購買台積電做為自己的投資組合。

• 連政府也想要拋售台積電

國家發展委員會主委 杜紫軍 圖片來源：//goo.gl/ov0xEJ

如上述所提，台積電最近八年以來的營業毛利率都有 40% 以上，換言之，台積電表現優異並不是最近幾年才發生的事情，而是長久以來，台積電一直都是台股的績優生；因此，關鍵在於應該是為什麼「台灣民眾和政府不想投資台積電」？什麼…為什麼會連我國政府都不想投資台積電呢？但這其實是不久之前的事情而已。在去年 12 月底有一條新聞，內容提到國發基金為平衡明 (2015) 年度預算，因此提列預算案，欲出售市值約 213 億 4000 多萬元的台積電股票。

不過這則政府想要殺雞取卵的預算案，最後在立法院經濟委員會被封殺；而從歷史時間軸的變化來看，早在台積電創立之時，行政院開發基金持有台積電約 40%，但最近幾年為了平衡政府預算，陸陸續續對外釋股，至今約只剩下 6.38％的股份而已。

總的來看，不只是台灣民眾對於投資台積電興趣缺缺，就連我國政府也是同樣的心態。畢竟在台灣，營業毛利率可以長年達到 40% 以上，每股稅後淨利可以連續五年達到 5 元以上的公司，可不是隨便用射飛鏢的選股方式就能選到的。倘若以財務管理的角度進行分析，就算要優先釋股，應當是把國發基金當中營運表現較差的股票釋出，保留較為優秀的股票，汰弱留強一直都是市場投資的不二法則。

• 散戶真的不偏好台積電

台灣散戶看股 圖片來源：中央社

因此，即便外資可以享有很多投資優惠，即便是他們向一般的台灣民眾一樣負擔二代健保，但這並不應該構成台灣民眾不喜歡投資台積電的主要原因，因為如果你手上有一筆資金想要進行投資時，你並不會考慮到市場上其他投資者的行為，例如：券商有沒有給隔壁老王比較低的手續費，跟你的投資決策不應該產生干擾；你應該是只會考慮在可以選擇的標的選項中，進行自己專屬的邏輯判斷、投資決策。

但是不可否認的，從台積電背後股東多是外資的這個議題，確實是可以引發相當多對於現況的思考與反省，台灣並不是一個窮困的市場，因為我們連續 18 季的金融帳都是淨流出，這顯示出台灣投資人仍然是相當有錢，但是為何會持續淨流出，難道外國企業就比較會賺錢？莫非這就是「外國和尚比較會唸經」的邏輯？還是說因為用外資的身分可以享有比較多的優惠，因此有錢人的資金就繞了地球一圈，變身成外資的身分回過頭來進入台灣市場。

除此之外，即將在今年施行的「股利可扣抵稅額減半」，確實會對於台股投資人產生誘因改變，以往可以買進稅率較高的公司股票，利用「可扣抵稅額」來獲取退稅。但是因為「可扣抵稅額」的減半，原本會退稅的投資人，獲得的退稅減少；而原本應該補繳稅的人，將會需要繳交更多的稅額。雖然這項稅制改革是為了健全我國稅制，但是總的來說，到底會不會讓台灣人更不喜歡台積電呢？我想這會是個值得在今年仔細觀察的市場現象。

（文章來源：洞見國際事務評論網，未經授權、不得轉載；作者：劉昶佑；原文標題：全世界只有台灣不喜歡台積電）