作者：劉昶佑
最近台灣比較大的新聞事件，就屬於慈濟在內湖保護區變更開發的相關事件，從內湖保護區開始，新聞一路延燒到宇宙大覺者，甚至是美國慈濟的財報爭議。本文主要想討論的內容並不是要聚焦於慈濟身上，而是之前與慈濟關係密切的一家公司─頂新集團。
當然，過去一年因為假油的爭議，使得頂新集團背負了許多負面觀感和罵名，但如果我們暫且撇開這些極具道德與情感的層面，從一個旁觀者與金融市場的角度，去觀察頂新在這幾年引起爭議的部分，其實平心靜氣而論，筆者得到的最後結論是「有錢人想的和你不一樣」(在此說明，本文不是要推銷這本書，筆者也不知道這書的內容到底好不好，因為我真的沒讀過)。
圖片來源：//goo.gl/bcXxRg
- 金融帳流出
在台灣，有錢的人真的很多，多到過去 18 季的金融帳，台灣一直都是呈現淨流出的狀態。簡單來說，如果你有一點錢，但是存在銀行覺得利息太低了，因此改投資一些收益率比較高的基金商品，或是買些美股、美債之類高報酬的海外商品。
總之不管做了什麼樣的投資，只要標的物是涉及到海外的投資標的，資金自然就會流出台灣，進入到這些投資標的的市場當中；這樣的投資行為，反映在政府的相關報表當中，就是呈現「金融帳流出」，反之，如果外資匯錢入台灣進行投資，就是「金融帳流入」。所以央行每一季都會做個統計，看看這三個月來流入跟流出的總量相減一下，如果流出去的錢比較多，就是「金融帳淨流出」。
當我們翻開央行的數據資料，連續 18 個月金融帳淨流出，感覺好像很可怕，但是就實質上來看，台灣的錢流出去了，台灣有因此錢變得比較少嗎？因為台灣廠商還是很會賺錢，每一季都賺了很多外匯進來台灣 (也就是俗稱的：經常帳)。如下圖所示，把經常帳與金融帳的流動放在一起看，在兩邊相抵之下，自然對於台灣而言，總的來看還是處於資金淨流入的狀態。
資料來源：筆者整理自台灣央行網站
- 台灣錢淹腳目
而且另一方面，我們如果單看台灣內部金融市場的資金狀態，仍然可以發現到資金充沛的狀態，一個觀察點是觀察銀行所給的定存利率，長期以來都處於低利率狀態，因為台灣的銀行本身就不缺資金，因此沒有必要拉高利率來吸收資金；甚至是偶爾還會聽到新聞報導，拿太多的現鈔 (兩三百萬以上) 去銀行定存，還會被銀行拒絕。
另一個觀察，就是台電所發行的債券，或是央行所發的定存單，長期以來，不管是台電債券或央行定存單，每次發行都是呈現出「超額認購」的狀態，為什麼會超額認購，因為台灣的游資太多，無處消化，因此對於大型的金融機構來說，除了一方面壓低存款利率，減少存款流入的數量之外，另一方面就是找尋安穩且收益率確定的投資標的，在不考慮國外債券的情況下 (因為投資國外債券必須還要考量匯率波動的風險)，國內最安穩的投資標的就是台電債券與央行定存單。
台灣央行，圖片來源：//goo.gl/bcXxRg
「超額認購」當然是一件正常的事情，因為抽新股上市也都會出現超額認購，但是如果就連尋求最安穩保障的保險業、銀行業都把錢拿去「超額認購」台電債券，這就明顯反映出台灣內部的資金已經是太多了，因此就連專業的金融機構都找不到合適消化資金的管道，只能一直往債券市場堆積。
筆者依稀記得大概快十年前，商周曾經做過關於台灣游資太多的專題報導，但是十年過去了，資金浮濫的現象仍然存在台灣。這件是你知，我知，有錢人也都知道。所以在這樣的背景之下，若是仔細觀察頂新魏家的金融操作，其實正是順應著這股趨勢而做出一些動作。
- 高明的財務操作
既然台灣是個資金浮濫、游資眾多的市場，一般人會覺得利率這麼低，乾脆投資國外市場好了，但是我剛剛講過的結論「有錢人跟你想的不一樣」，既然資金浮濫，那麼為何不趁機多借一點錢來用呢？
因此翻開頂新魏家的財務操作，筆者整理如下：
1. 2008 到 2009 年間，魏家買了 9 戶帝寶，自備款 1%，其餘的 99% 都是跟銀行貸款。 2. 2009 年頂新買下 101 股權，並透過股票質借，其質借比重達 87％。 3. 2010 年，頂新集團標下三重新燕土地，取得成本約 101 億元，並向九大公股銀行聯貸 70 億元；之後進行變更程序，計劃從工業區變更為住宅商業區，媒體報導變更後的土地價值約 180 億元。
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總的來看，其實真的是不得不佩服這樣的財務操作手法，因為頂新充分利用台灣金融市場的現況，當一般人想要離開這個市場時，有錢人其實是會從中找到可以利用的機會，並且賺取超額利潤。
回過頭來看，台灣的資金有的出走，有的留了下來，但是十年過去了，游資的問題依然存在，固然輿論批評銀行對頂新集團特別友善，但其根本的問題應該是在於台灣金融市場的狀態和困境，此一游資問題不解決，就難保不會有下一個「觀感不好」的事件發生。
（文章來源：洞見國際事務評論網，作者：劉昶佑，原文標題：從頂新風波看台灣的金融困境）
