看著餘額寶越來越低的收益率，發現它已經不再那麼「性感」。甚至已經跌到比銀行存款利率多一點，不再具有吸引力。以下是《經濟學人》的評論。
阿里巴巴推出餘額寶的時候，人們曾寄予厚望，認為這家電子商務公司將會在中國僵化的銀行業掀起一場革命。它確實做到了這一點。但過去一個季度餘額寶的表現卻讓人們不得不擔心，餘額寶已經跨入了一個相對危險的境地：收益率下滑，吸引力不再，投資策略更加冒險。
餘額寶已經一歲了，過去一年它的增長令人艷羨。阿里巴巴去年六月啟動了這只貨幣市場基金，到今年二月份，餘額寶的用戶就達到了 8100 萬。 《金融時報》指出，這一數字已經超過了中國股市活躍帳戶數量 7700 萬。截至今年六月底，餘額寶管理的資金規模已經達到 5740 億元，是中國最大的貨幣市場基金，在全球也是最大的之一。
- 為什麼餘額寶如此受到歡迎？
餘額寶受熱捧的原因很簡單。中國政府對存款利率設有上限，但阿里巴巴有效的突破了這一障礙，讓儲戶的錢得以直接進入沒有利率上限的銀行間市場進行投資。從儲戶的角度來看，他們的選擇是顯而易見的：要嘛把錢存在銀行里，一年期利率只有 3.3%，要嘛存在收益甚至高出兩倍的餘額寶裡。而且，餘額寶存錢和取錢要方便得多。
去年，餘額寶經理們的日子很好過。中國銀行業流動性吃緊，銀行間短期存款利率吃緊。這對於餘額寶的成功有很大幫助，因為其可以很輕鬆的提供高回報和即時存取。但從今年開始，央行開始穩步向銀行系統釋放流動性，貨幣基金市場的利率從 5% 大幅下降至 3% 左右。
- 餘額寶出現期限錯配的跡象
餘額寶是如何應對的呢? 正如上圖所示，它開始購買期限更長的產品。 2013 年三季度時，餘額寶 70% 的資金投資於 60 天以下的產品，而到了今年二季度，這一比例下降到 43%。與此同時，期限超過 90 天的產品在其資產配置中的比例飆升至 33%，較一季度時的 30% 進一步增加。換句話說，為了繼續提供高收益，餘額寶已經開始出現期限錯配的跡象。而這正是金融不穩定性的重要原因。
不僅如此，餘額寶還開始越來越多的投資帶有回購協議的資產，中國銀行業常常通過這種結構投資一些高收益的表外貸款產品。一季度時餘額寶投資該類產品的比例為 3.5%，二季度飆升至 9%。
即便採取了以上策略，餘額寶的收益率仍然一路下滑，正如下圖所示：
- 馬雲成功改變銀行，但卻陷入了困境
餘額寶的收益率已經從去年的超過 6% 下降到如今的略高於 4%，僅比正常的銀行存款利率多一點，而且相比於銀行的理財產品也不再具有吸引力。如今， 儲戶們又開始尋求其他的渠道。流向餘額寶的資金開始萎縮。 2013 年四季度和 2014 年一季度分別有 1300 億和 3560 億元進入餘額寶，但二季度銳減至 330 億。
阿里巴巴創辦人馬雲去年曾言，如果銀行不改變，我們就改變他們。從這個意義上說，餘額寶做到了。阿里巴巴不僅帶動其他科技公司推出類餘額寶產品，還迫使銀行也推出了更多投資產品。在推動銀行更具競爭力方面，馬雲理應得到大家的掌聲。
但如果餘額寶自己陷入困境，掌聲可就無法長久了。
