【為什麼我們挑選這篇文章】2020是美國 IPO 史上重要的一年，螞蟻金服、Airbnb 都在這充滿坎坷與障礙的一年公開募股，尤其是 Airbnb，全球旅遊業儼然於上半年陷入寒冬，迫使公司不得不大舉裁員 25%員工，營運更是連五年皆呈現虧損，但即使如此，Airbnb 仍選擇在今年 12 月正式掛牌上市，卻沒料到上市第一天股價就飆漲，震驚全球投資人，這是怎麼回事？（責任編輯：郭俐伶）
作者：朱晉輝
Airbnb IPO案延宕已久，終於在 12 月 10 日上路後，掛牌首日又上演暴漲大驚奇。只是 Airbnb 過去 5 年來都連年虧損，又遭逢疫情嚴峻考驗，其未來的營運之路如何走得穩健？
「我從沒想過股價會來到這個數字⋯⋯。」Airbnb執行長奇斯基（Brian Chesky），在股票正式公開發行後，接受《彭博》電視專訪時，得知自家股價飆漲，他一度驚訝得說不出話來。
Airbnb IPO 頂疫情年底登場，上市第一天股價就爆漲成 2 倍
Airbnb 每股公開發行價為 68 美元，募資金額為 35 億美元，僅僅上市第 1 天，股價就暴漲至 144 美元，漲幅高達 112％，如今市值已達 775 億（截至 12 月 14 日）美元。
12月，向來是美股 IPO（首度公開募股）淡季，然而今年淡季不淡，不僅有 Airbnb 這個今年最大的美股 IPO 壓軸登場，另一家全美最大外送平台業者 DoorDash，也在本月掛牌上市。
Airbnb 於 2020 年的 IPO 之路走得相當曲折，原先預計在 4 月掛牌，豈料遭逢疫情攪局，不僅業務大幅受到衝擊，也使得奇斯基在 5 月宣布全球裁員 25％，以降低營運成本，度過疫情黑暗期。在給員工的裁員信裡，奇斯基也提到，自己並不曉得旅遊業何時會復甦。如今，不過半年之久，Airbnb 的業務還在谷底掙扎，面對其股價暴漲現象，或許不僅奇斯基感到訝異，就連資本市場都始料未及。
連年虧損，疫情影響雪上加霜，Airbnb 大舉裁員堵虧損巨洞
Airbnb 成立於 2008 年，作為線上民宿出租平台，其商業模式就是媒合民宿出租方與住宿需求者，並在每筆成交訂單收取手續費作為收入來源。如今，在 Airbnb 平台上有超過 400 萬名房東，累計接待逾 8.25 億名遊客，業務遍及全球 220 個國家與地區。Airbnb 也是少數在中國有業務的美國軟體公司，其 2015 年宣布進軍中國，並在 2017年成立中國品牌「愛彼迎」。
攤開 Airbnb 的招股書，儘管已成立近 13 年，但至今仍年年虧損。若先看 Airbnb 過去 5 年的財務數據，2015 年營收約為 9.2 億美元，到了 2019 年約為 48 億美元，成長4.2 倍；然而，稅後淨損卻從近 1.4 億美元暴增至 6.7 億美元。
Airbnb 儘管營收成長，但虧損的洞卻愈來愈大，關鍵就在於龐大的產品開發費用。2015 年的產品開發費用僅約 1 億美元，但到 2019 年已達到 9.8 億美元，約占該年度營收的 2 成。若只看 2018 年到 2019 年，產品開發費用就增加近 4 億美元，根據招股書說明，其中有 2.7 億美元為人事成本。
這也難怪，Airbnb 面對疫情的第一招，就是果斷裁員。2020 年前 3 季，Airbnb 的營收大幅縮水至 25 億美元，虧損近 7 億美元，已超過 2019 年全年的虧損數字。在 2020年裁員 1900 名員工後，前 3 季產品開發費用勉強與 2019 年同期持平，若沒有裁員止血，虧損數字恐怕更為驚人。
隨國內旅遊復甦，第三季財務數字漂亮回彈
聚焦 Airbnb 的 2020 年財務數字，第 3 季民宿預訂總額（Gross Booking Value，簡稱 GBV，即平台民宿訂單的成交總額）已達 80 億美元，不僅從第 2 季 32 億美元的低谷回彈，該數字也接近 2019 年第 4 季疫情前水準的 85 億美元。如此表現，已比其他線上旅遊平台的同業表現更好。
旗下擁有 Hotels.com 與 Trivago 等線上旅遊平台的 Expedia 集團，在 2020 年第 3 季的 GBV 為 86 億美元，與 2019 年第 4 季的 232 億美元還落差相當一大截。
Airbnb 的 GBV 能快速反彈，主要歸功於各國國內旅遊的快速復甦。在疫情之前，Airbnb 平台上國內旅遊訂單每月成交筆數（Gross Nights and Experiences Booked）與國際旅遊相當，兩者均落在 1300 萬至 2000 萬筆之間。在 2020 年 6 月，疫情逐漸趨緩下，國內旅遊訂單成交筆數迅速回到疫情前水準，甚至在 7 月達到 2140 萬筆的新高。
Airbnb 如何轉虧為盈？除了疫情，Google 搜尋壟斷成巨大隱形成本
儘管 Airbnb 在疫情中站穩腳步的速度比同業快，但招股書裡卻沒有回答市場最想知道的答案：究竟 Airbnb 如何轉虧為盈？過去 5 年以來，Airbnb 的營收成長率逐年下降，從 2016 年的 80％，下降到 2019 年的 32％，更直接在招股書裡表明：預期未來營收成長將會持續放緩。
預期營收成長速度變慢的主要因素有 3：疫情發展、產業競爭加劇與監管趨嚴。根據管理顧問公司麥肯錫於 10 月中發布的報告表示，全球旅遊業產值若要回到疫情前水準，恐怕得等到 2023 年。換言之，Airbnb 至少還得拖著疫情這個包袱往前走至少 3年。
再者，Airbnb 的競爭對手已經不止傳統飯店業者與線上旅遊平台，就連搜尋引擎巨擘Google 也來勢洶洶。Airbnb 在招股書裡，指控 Google 開發的旅遊與民宿出租廣告服務，與Airbnb 業務重疊性高，若 Google 利用搜尋引擎的優勢，給予自家產品更高的流量曝光，降低 Airbnb 的搜尋排序，將變相墊高 Airbnb 的流量取得成本。
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