新冠疫情今年一月於亞洲國家爆發，二月開始席捲歐美國家，短短幾日，美國股市的三大指數就下滑超過 20%，終結美國史上最長的牛市，宣告經濟衰退的開始。但三月底，三大指數觸底反彈，那斯達克指數在六月突破萬點，創下新高，而標普五百指數也在 8 月 18 日創下史上新高。

不只是股市，根據《CNBC》的資訊，美國零售業銷售額在七月成長了 1.2%，生產率更在第二季創下 11 年來的新高。然而美國失業率仍然高達 10.2%，是美國自 1930 年代經濟大蕭條以來的高點。雖然股市樂觀，但美國每日新增病例仍破萬，失業率高，餐飲、航空等產業的復甦路漫長，衰退真的結束了嗎？

Paulsen：從數據來看，經濟衰退已經結束了

美國投資研究公司 Leuthold Group 的投資策略長 Jim Paulsen 表示，「我不認為經濟仍在衰退，從數據來看，經濟衰退已經結束了」。根據美國全國經濟研究所（National Bureau of Economic Research，NBER）的數據，這次的衰退始於二月，第一季的年化 GDP 成長率（annualized quarterly GDP growth rate）為 -5%，第二季為 -32.9%，的確符合衰退的定義：連續兩季 GDP 負成長。

但不同於以往的經濟衰退，這次的衰退來的非常快，而美國政府的反應也是快又積極。衰退開始後數週，眾議院就通過 2.3 兆美元的紓困金，聯準會也將基準利率砍到 0% – 0.25%。Paulsen 比喻道，在兩季之內，「經濟出現大蕭條般的衰退，但又出現戰後嬰兒潮般的成長」，而且政府回應的速度也是歷年未見，可能是因為這次的衰退前所未有的快，讓政府必須介入。

如果 Paulsen 的論點正確，這將是美國史上最快結束的經濟衰退。然而這僅是「技術上」（technical）的結束，也就是從經濟學的定義來看，衰退已經結束，但實際的經濟環境可能還是不好。

Blitz：真正的衰退還沒來，疫情衝擊尚未完全反應在市場

然而，英國投資研究公司 TS Lombard 的首席美國經濟學者 Steve Blitz 認為，真正的經濟衰退尚未到來。Blitz 表示，雖然根據 NBER 的定義，連續兩季 GDP 的負成長為衰退，但真正的衰退還沒來，當市場開始感受到現今狀況的長期影響時，衰退就會開始。

雖然透過貨幣政策與財政政策，例如縮減基準利率，提供紓困金能影響短期經濟，讓股價上升，但仍有許多面向是目前政策尚未觸及的，例如紐約、芝加哥、舊金山居民為了躲避疫情而產生的人口外移潮。此外，不同於科技業、製造業，需要與消費者密集接觸的服務產業，例如餐飲業、航空業可能要數年的時間回復，甚至要面對結構性的改變。

因此 Blitz 認為，當經濟逐漸重啟，人們意識到一切跟以前不一樣，市場需求永久改變，就會衝擊到金融與就業市場。

或許現在已脫離「技術上」的衰退，但未來還是有再衰退的可能

此外，美國政府會拿失業救濟申請（Jobless Claims）的人數作為市場狀況的指標。雖然近期美國的失業救濟申請人數降低，但許多底層美國人的生活仍然辛苦，得靠救濟金度日；相反的，貝佐斯、馬斯克等人則受惠於股市反彈、股價飆漲，身價創下新高。因此外媒《CNBC》評論，這次經濟衰退與其他經濟衰退相同的地方是，低收入者皆比高收入者受到更嚴重的衝擊。

那麼經濟衰退結束了嗎，還是未來會再有一波衰退？專家意見不一。市場分析公司 Moody’s Analytics 的首席經濟長 Mark Zandi 認為衰退已經在四月結束，現在處於經濟擴張期，但可能會有下一次衰退；Zandi 提出了一些思考方向，給產業界人士參考：現在的經濟擴張能持續多久？我們能度過疫情的其他難關嗎？

至於台灣，疫情對經濟活動的衝擊相對美國小很多，而台股也是在 3 月開始反彈，並在台積電的「加持」之下，於 7 月突破 30 年前的 12682.41 高點，創下台股新高。但台灣仍有不少產業（例如航空）仍未脫離疫情低氣壓，正在辛苦經營，而且台股容易受到外資的影響，近日也受到華為禁令影響而大跌，因此現在還不能大意，仍要留意海外的疫情與市場狀況。

參考資料

《CNBC》、《Forbes》、《Business Insider》、《FORTUNE》、《NBER》

（本文提供合作夥伴轉載；首圖來源：Needpix.com CC Licensed。）

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