舊科技泡沫再也不會發生,下一次會是黑天鵝事件產生的新泡沫

 

最近,時不時就會有人提出「現在是不是又出現新的技術泡沫了?」很多科技界人士也會被問到對於技術泡沫的看法,比如我們之前就 ​​有報導 Marc Andreessen 的觀點: 當他們談論泡沫時,他們並不知道自己在談論什麼。

針對這一問題,資深風投人 William Mougayar 也寫了 一篇文章 來回應。 William 一直是 Nassim Taleb 的忠實讀者,他在去年還為 Taleb 的新書 Antifragil(《反脆弱》)寫了一篇書評,他在文中分析說,技術類新創企業的生態系統已經是反脆弱的。(以下文字以作者第一人稱撰寫)

首先我先總結幾點對 2000 年技術泡沫爆裂的事後觀察:

1. 天花亂墜地吹捧 Internet 的作用--只要讀讀 2000 年各種媒體的文章就不難看出這一點。

2. 過多的創投湧入--僅在 2000 年就有將近 1 千億美元的風投資本湧入科技領域。

3. 投資人缺乏經驗-- 一些大型基金公司僱傭了大量沒有經驗的新 V​​C。

4. 估值膨脹 —— 很多公司根據其他領先於它們的公司來自我定位,不幸地是,你一旦開始這樣做,整個系統就會自我膨脹,再想糾正這些錯誤就很難了。

5. 不該獲得投資的公司也獲得了投資--那種淘金熱的心態是千真萬確的,瘋狂的想法也能得到大量投資。

6. 公司還不成熟就上市--在公司的商業模式還沒被證明是可行的就上市,甚至一些公司還未創造可觀的利潤就上市了。

7. 大量股民購買 Internet 上市企業的股票--這種做法很普遍,他們害怕錯失良機,並且相信互聯網的增長永無止盡。令人悲哀的是,普通的股民沒有投資機構那樣承擔損失的能力,很多普通的股民很快就吃了不少苦頭。

所以,2000 年充滿了放縱和不正之風,風投資本家、創業者、公開市場和股民做得都一樣。 而今,局面大不相同,我們沒有靠近泡沫。

為什麼我會這樣想? 因為兩個因素的結合。 第一,比起 2000 年,現在的技術生態系統更有彈性;第二,我們沒有看到 1999 年的那些症狀。

彈性=反脆弱

關於現在技術生態系統的彈性,有下面幾個特別之處:

1. 我們能更堅韌地承擔損失

不僅是因為建一個公司的成本更低;而且,就算你失敗了,你也只是在一個更低的高度上跌倒,所以你受到的打擊不大。
「小」失敗對於整個系統沒有危害,只是對於小的團隊有衝擊。

2. 我們更懂得怎麼去經營一家互聯網企業了

現在,我們能從很多成熟的企業那裡學到更多經驗和教訓。 失敗和成功讓每個人變得更加聰明。 這個知識體系讓所有人收益,並且這個知識體係也在變得越來越好。 我們正在創造更好的初創企業,和更優秀的企業家。

3. 企業家之間已經形成了一個相互聯結的網絡

社交網絡和社會媒體對於整個技術社區都產生了影響力,這樣很好! 當整個網絡裡的參與者沒有障礙或距離就聯繫起來,他們的事業就會加速發展。
4. 現在有了更高質量的孵化器

以前沒有 TechstarsYC 這樣頂尖的孵化器,就算以前有孵化器,但至少沒有達到我們現在這樣的質量和水準。

5. 整個世界的各個生態系統在各自的地盤上都很有活力

比如紐約、西雅圖、柏林、倫敦,它們都是很強大的獨立生態系統,它們擁有自己所需的各種參與者。

不同於 1999 年的地方

現在和 1999 年有很多不同之處,去理解這些差異以及這些差異的是一件很重要的事情。

1. 技術新創公司的生態系統更加國際化

不同於 1999 年,風險現在都分散在矽谷之外。 集中於某一個區域的失敗不太可能引發多米諾骨牌效應。

2. 投資人更聰明了,他們的錢袋子抓得更緊

儘管最近又有不少新的基金出現,但這並不足以引起恐慌,因為我們現在遠沒有達到 2000 年資本瘋狂湧入的水平。 看看下面這張 NVCA 提供的 2014 年年度報告 ,裡面對比了一些風投資本和投資承諾的歷史數據:

3. 上市不再是主要的目標

是的,現在科技公司的 IPO 市場在回暖,但是所有人都還記著 1999 年的教訓,所以它們很謹慎地去進行 IPO,比如當這些公司有了穩定的營收或利潤時才會上市。 與之相映的是,為了平衡 IPO 的需求,已經逐漸建立了良好的退出機制。

4. 群眾募資正在幫到更多的新創公司

多虧了像 AngelListCircleUp 這樣的開放平台,越來越多的新創企業可以通過不同於傳統的方式去獲得資金。 獨立投資人和天使投資人們正在提供另一種篩選機制,來幫助初創企業獲得成功。

如何觀測下一次技術泡沫?

如果我們看到下面這些症狀,那就值得警惕了:

1. 出現很多好的企業,但是它們拿不到投資

2. 不應該獲得投資的公司開始容易獲得資金

3. 模仿別人而成立的公司,它們拿到投資只是為了去進行貪婪的競爭

4. 沒有互聯網經驗的人開始去成立科技類初創企業或 VC

5. 我們開始看到融了很多資金的公司遭遇大的失敗

如果企業估值過高,那又怎樣呢?

我想那是 OK 的,即使一開始公司的估值過高,但是長期來看它的估值還是會被拉回到正常水平,特別是在接下來的一輪融資時估值就會變得正常。

如果一個公司在一個很高的價位獲得融資,就會發生兩件事情。 這些公司要麼會達到估值的預期,它們逐漸賺到那些估值的錢,要麼它們無法實現預期,並且如果還有下一輪融資的話,在下一輪融資時它們就要減記資產。 不管出現哪種情況,最終都會達到正常水平。

如果新的基金都以低迴報而告終,那會怎樣?

我想,比起創業者,VC(以及他們的 LP 們)會受到更多的衝擊,但是只要頂尖的 VC 們表現良好,LP 還是會一直信賴他們。

最後,我不會絕對地說未來「不會再出現」新的泡沫。 但是我會說,那些預示泡沫的跡象至少現在還沒出現。 如果出現新的泡沫,它們很可能是因為現在還不明顯的新因素而引發的,或者是源於一個黑天鵝事件(注:黑天鵝事件指事前無法預料、事後產生極大衝擊力的事件)。

至少現在,我們不必去擔心新的技術泡沫,而要去擁抱我們所處的偉大的時代,帶著從歷史中吸取的智慧,以及對於未來的樂觀精神!

(轉載自合作媒體《36kr》; 原文出處:startupmanagement.org ; 圖片來源:Paul Henman, CC Licensed)

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